1、企业系统业务是公司主要收入来源，云计算业务收入高增。2025H1，公司整体收入约 455.15 亿港元，其中，企业系统业务收入约 257.04 亿港元，同比增长 14.1%；消费电子业务收入约 171.91 亿港元，同比增长7.5%；云计算业务的收入约 26.20 亿港元，同比增长 67.9%。

　　2、东南亚业务表现亮眼，2025H1 收入同比增长超 20%。2025H1，公司东南亚收入约 167 亿港元，同比增长 22.5%。其中，泰国收入同比增长 50.4%，菲律宾收入同比增长 45.4%，马来西亚收入同比增长 31.3%。从客户结构来看，公司东南亚苹果业务同比增长 104%，东南亚国产品牌j9.com官网收入同比增长 35%，东南亚华为业务同比增长 46%。

　　3、云业务高速增长，佳杰云星捷报频传。公司长期聚焦云业务板块，保持战略投入，全面深化与头部云厂商的合作。2025H1，公司云计算业务同比增长 67.9%。其中，阿里云业务同比增长 156%，华为云增长 29%，亚马逊云增长 293%。此外，公司旗下佳杰云星在报告期内中标鹏城云脑算力调度和运营管理、南通人工智能计算中心、沈阳人工智能计算中心等项目。

　　4、持续创新驱动，追求卓越发展。展望未来，公司将积极探索新业务模式，尝试与第三方专业服务提供商一起，共同探索包括稳定币结算在内的新型支付方案，以提升资金使用效率，并规避外汇波动带来的潜在风险。同时，公司计划开拓具身智能领域相关业务。集团将积极加强与各方的合作，努力实现高质量、长期可持续发展。

　　盈利预测和投资评级：考虑到公司东南亚市场增长较快，我们调整对公司的盈利预测，我们预计公司 2025-2027 年营收分别为 1021.17、1137.57、1253.65 亿港元，归母净利润分别为 13.07、15.45、17.41 亿港元，对应摊薄 EPS 为 0.91、1.08、1.21 港元，对应 P/E 为 12.7x、10.7x、9.5x，维持“增持”评级。

　　风险提示：市场竞争风险；应收账款管理风险；供应链风险；境外经营风险；规模扩张引发的管理风险；技术研发迭代不及预期风险。

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